2022년 워런버핏 주주서한(버크셔해서웨이 주주서한)

 

버크셔 해서웨이 Inc.

 

버크셔 해서웨이 주주 여러분께,

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저와 오랜 기간 함께해온 파트너 찰리 멍거(Charlie Munger)와 저는 수많은 개인 투자자들의 소중한 자금을 관리하는 역할을 맡고 있습니다. 우리를 믿고 오랜 세월 동안 변함없는 신뢰를 보내주신 주주 여러분께 깊은 감사의 말씀을 드립니다. 이러한 성실한 투자자 여러분이야말로 제가 이 편지를 쓰면서 가장 먼저 떠올리는 분들입니다.

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일반적으로 사람들은 젊을 때 저축을 하다가 은퇴 후에는 그 저축을 소비하며 생활 수준을 유지할 수 있을 것이라고 믿습니다. 이 이론에 따르면, 사망 시 남은 자산은 대부분 가족에게 상속되거나, 경우에 따라 친구나 자선단체에 기부될 가능성이 높습니다.

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그러나 우리의 경험은 이와 다소 다릅니다. 우리는 버크셔의 개인 주주들이 ‘한 번 저축가면, 평생 저축가(once-a-saver, always-a-saver)’ 유형에 속한다고 믿습니다. 이들은 충분히 좋은 삶을 살면서도, 결국 자산의 대부분을 자선단체(philanthropic organizations)에 기부하는 경향이 있습니다. 그리고 이러한 자선단체들은 기부금을 재분배하여, 원래 기부자와 전혀 관련이 없는 수많은 사람들의 삶을 개선하는 데 사용합니다. 때로는 그 결과가 놀라울 정도로 큰 영향을 미치기도 합니다.

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돈의 사용 방식은 인간의 본성을 드러냅니다. 찰리와 저는 버크셔가 창출한 막대한 자금이 공익(public needs)으로 흘러가는 모습을 즐겁게 지켜보고 있으며, 동시에, 우리 주주들이 과시용 자산(look-at-me assets)이나 가문을 세우기 위한 재산 축적(dynasty-building)을 선택하는 경우가 드물다는 점도 기쁘게 생각합니다.

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이런 주주들을 위해 일하는 것이 즐겁지 않을 사람이 어디 있겠습니까?

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우리가 하는 일

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찰리와 저는 여러분의 자금을 버크셔 내에서 두 가지 형태의 관련된 소유 방식으로 배분합니다. 첫째, 우리는 우리가 통제할 수 있는 기업에 투자하며, 일반적으로 각 기업의 지분 100%를 인수합니다. 이러한 자회사들의 자본 배분(capital allocation)은 버크셔가 직접 관리하며, 일상적인 경영 의사 결정을 내리는 CEO들도 버크셔가 선임합니다. 대규모 기업을 운영하는 데 있어 신뢰(trust)와 규칙(rules)은 모두 필수적이지만,

버크셔는 일반적인 수준을 뛰어넘을 정도로 – 어떤 이들은 극단적이라고 표현할 만큼 – 신뢰를 강조합니다.

물론 실망스러운 결과가 나오는 것은 피할 수 없습니다. 우리는 사업적인 실수(business mistakes)에 대해서는 이해할 수 있지만, 도덕적 일탈(personal misconduct)에 대해서는 절대 용납하지 않습니다.

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우리의 두 번째 소유 방식은 상장된 주식(publicly-traded stocks)을 매입하여, 기업의 일부 지분을 수동적으로 보유하는 것입니다. 이러한 투자에서는 우리가 기업 경영에 관여하지 않습니다.

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우리의 목표는 두 가지 소유 방식 모두에서 장기적으로 유리한 경제적 특성을 가진 기업과 신뢰할 수 있는 경영진이 이끄는 기업에 의미 있는 투자를 하는 것입니다. 특히 주목할 점은, 우리가 상장 주식을 매입하는 이유가 단기적인 매매 기회를 노리기 때문이 아니라, 해당 기업의 장기적인 사업 성과를 기대하기 때문이라는 것입니다. 이 점이 매우 중요합니다. 찰리와 저는 '주식 선택(stock-pickers)'을 하는 것이 아니라, '기업 선택(business-pickers)'을 합니다.

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오랜 세월 동안 저는 많은 실수를 저질렀습니다. 그 결과, 현재 버크셔가 보유한 광범위한 기업군은 크게 세 가지로 나뉩니다. 첫째, 경제적으로 매우 뛰어난 몇몇 기업들이 있으며, 둘째, 좋은 경제적 특성을 지닌 다수의 기업들, 셋째, 수익성이 다소 아슬아슬한 기업들이 존재합니다. 그 과정에서, 제가 투자했던 몇몇 기업들은 사라졌습니다. 그들의 제품이 더 이상 시장에서 환영받지 못했기 때문입니다. 자본주의(capitalism)에는 두 가지 측면이 존재합니다. 이 시스템은 끊임없이 실패하는 기업들을 만들어내면서도, 동시에 더 나은 상품과 서비스를 쏟아내는 역할을 합니다. 경제학자 조지프 슘페터(Joseph Schumpeter)는 이를 "창조적 파괴(creative destruction)"라고 불렀습니다.

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우리의 상장 주식 투자 부문(publicly-traded segment)이 가지는 한 가지 장점은, 때때로 훌륭한 기업의 지분을 훌륭한 가격에 매입할 기회가 생긴다는 점입니다. 여기서 중요한 사실은, 주식이 종종 터무니없는 가격에 거래된다는 것입니다. 그 가격이 너무 높을 수도, 너무 낮을 수도 있습니다. ‘효율적 시장(efficient market)’이라는 개념은 오직 교과서 속에서만 존재합니다. 현실에서는, 주식과 채권 시장은 종종 이해하기 어려운 방식으로 움직이며, 그 이유조차 나중에서야 비로소 명확해지는 경우가 많습니다.

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반면, 우리가 직접 통제하는 기업(Controlled businesses)은 성격이 다릅니다. 이러한 기업들은 때때로 터무니없이 높은 가격에 거래되기도 하지만, 매력적인 가격에 매입할 기회는 거의 없습니다. 강제적인 상황(under duress)이 아닌 이상, 기업의 소유주는 패닉 상황에서 헐값에 회사를 매각할 생각조차 하지 않기 때문입니다.

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이 시점에서, 저 스스로의 성적표를 공개하는 것이 적절할 것 같습니다. 버크셔를 58년간 운영하면서, 제가 내린 자본 배분 결정(capital allocation decisions) 대부분은 그다지 뛰어나지 않았습니다. 그저 그런(so-so) 수준에 불과했습니다. 또한, 제가 저지른 몇몇 잘못된 결정들이, 엄청난 행운 덕분에 가까스로 수습된 경우도 있었습니다. (USAir와 살로몬(Salomon)에서 우리가 가까스로 재난을 피했던 것을 기억하시나요? 저는 분명 기억합니다.)

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그럼에도 불구하고 만족스러운 투자 성과를 거둘 수 있었던 이유는, 약 12번 정도의 ‘정말 좋은 투자 결정’을 내렸기 때문입니다. 이는 평균적으로 5년에 한 번꼴로 제대로 된 결정을 내린 셈입니다. 그리고 또 하나, 버크셔와 같은 장기 투자자들에게 유리하게 작용하는, 흔히 간과되는 이점이 있었습니다. 이제, 그 비밀을 살짝 들여다보겠습니다.

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비결(The Secret Sauce)

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1994년 8월, 버크셔는 7년에 걸쳐 매입한 코카콜라(Coca-Cola) 4억 주의 인수를 마무리했습니다. 총 투자 금액은 13억 달러였으며, 이는 당시 버크셔에게 매우 의미 있는 규모의 투자였습니다.

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1994년, 버크셔가 코카콜라로부터 받은 배당금은 7,500만 달러였습니다. 그러나 2022년에는 이 배당금이 7억 400만 달러로 증가했습니다. 매년 꾸준히 성장했으며, 마치 생일이 돌아오는 것만큼이나 확실한 일이었습니다. 찰리와 저는 그저 분기마다 코카콜라의 배당금을 수령하기만 하면 됐습니다. 그리고 이 배당금은 앞으로도 계속 증가할 가능성이 매우 높다고 기대하고 있습니다.

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아메리칸 익스프레스(American Express)도 코카콜라와 비슷한 이야기입니다. 버크셔는 1995년까지 아메리칸 익스프레스 주식 매입을 마무리했으며, 총 투자 금액은 우연히도 코카콜라와 같은 13억 달러였습니다. 이 투자에서 받는 연간 배당금은 4,100만 달러에서 3억 200만 달러로 증가했습니다. 그리고 이 배당금 역시 앞으로 계속 증가할 가능성이 매우 높습니다.

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이러한 배당금 증가는 물론 기분 좋은 소식이지만, 그 자체로 엄청난 성과라고 보기는 어렵습니다. 그러나 배당금 증가와 함께 주식 가치 또한 크게 상승했습니다. 2022년 말 기준, 버크셔의 코카콜라 투자 가치는 250억 달러였으며, 아메리칸 익스프레스는 220억 달러로 평가되었습니다. 각 보유 지분은 현재 버크셔 순자산의 약 5%를 차지하고 있으며, 이는 과거에 투자했을 당시와 비슷한 비중을 유지하고 있습니다.

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잠시 가정해 보겠습니다. 만약 제가 1990년대에 비슷한 규모의 투자 실수를 저질렀다고 합시다. 즉, 해당 투자가 전혀 성장하지 못하고, 2022년까지 그대로 13억 달러의 가치만 유지했다고 가정하는 것입니다.(예를 들면, 고등급 30년 만기 채권(high-grade 30-year bond)에 투자한 경우가 이에 해당할 것입니다.) 이런 실망스러운 투자는 현재 버크셔 순자산에서 0.3%에 불과한 미미한 비중을 차지할 것이며, 연간 수익 또한 변함없이 8천만 달러 수준에 머물렀을 것입니다.

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투자자들을 위한 교훈: 잡초(weeds)는 결국 시들어 사라지지만, 꽃(flowers)은 계속 피어나며 성장합니다. 시간이 지나면 단 몇 개의 뛰어난 투자만으로도 놀라운 성과를 낼 수 있습니다. 그리고, 가능한 한 일찍 시작하고 90대까지 장수하는 것도 도움이 됩니다.

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지난 한 해를 간략히 돌아보며

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버크셔는 2022년에 좋은 성과를 거두었습니다. 회사의 영업이익(operating earnings) – 즉, 일반적으로 인정된 회계 원칙(GAAP)에 따라 계산하되, 주식 투자에서 발생한 자본 이익(capital gains)이나 손실(losses)을 제외한 수치 – 은 308억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 찰리와 저는 이 영업이익 수치를 가장 중요한 지표로 삼고 있으며, 여러분도 이 수치를 주목하시기를 권장합니다. 반면, GAAP 기준의 순이익(Net Earnings)은 보고 기간마다 심하게 변동하기 때문에 이를 투자의 핵심 지표로 삼기에는 적절하지 않습니다. 2022년 GAAP 순이익의 출렁이는 변동성을 살펴보면, 이런 격차가 결코 이례적인 일이 아님을 알 수 있습니다.

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2022년 분기별 실적 ($10억 단위)

분기	영업이익 ("Operating Earnings")	GAAP 기준 보고해야 하는 순이익
1분기	7.0	5.5
2분기	9.3	(43.8)
3분기	7.8	(2.7)
4분기	6.7	18.2

GAAP 기준의 순이익(GAAP Earnings)은 분기 단위는 물론, 연간 단위로 보더라도 100% 오해를 불러일으킬 수 있습니다. 물론, 자본 이익(capital gains)은 지난 수십 년간 버크셔에게 매우 중요한 요소였으며, 앞으로도 장기적으로 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 기대하고 있습니다. 그러나 이러한 자본 이익의 분기별 변동성은 극심하며, 미디어가 이를 아무런 맥락 없이 헤드라인으로 내세우는 것은 투자자들에게 완전히 잘못된 정보를 전달하는 행위입니다.

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버크셔에게 2022년에 있었던 또 하나의 긍정적인 발전은 재산·손해보험사(Property-Casualty Insurer)인 '알레가니(Alleghany Corporation)'를 인수한 것입니다. 이 회사는 조 브랜든(Joe Brandon)이 이끌고 있으며, 저는 과거에 그와 함께 일한 경험이 있습니다. 그는 버크셔와 보험 사업 모두에 대한 깊은 이해를 갖춘 인물입니다. 알레가니는 버크셔에 특별한 가치를 제공합니다. 그 이유는 버크셔가 가진 압도적인 재무적 안정성 덕분에, 버크셔의 보험 자회사들이 타 경쟁사들이 시도할 수 없는, 장기적으로 가치 있는 투자 전략을 실행할 수 있기 때문입니다.

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알레가니(Alleghany)의 인수 효과로, 2022년 동안 버크셔의 보험 부유자금(float)은 1,470억 달러에서 1,640억 달러로 증가했습니다. 엄격한 언더라이팅(Underwriting) 원칙을 유지한다면, 이 부유자금은 장기적으로 비용 없이 운용될 가능성이 높습니다. 버크셔는 1967년 처음으로 재산·손해보험사(Property-Casualty Insurer)를 인수한 이후, 인수합병, 운영, 혁신을 통해 보험 부유자금을 무려 8,000배 증가시켜 왔습니다. 이 부유자금은 공식적인 재무제표에는 자산으로 인식되지 않지만, 버크셔에게는 매우 특별한 자산이 되어 왔습니다. 신규 주주들은 A-2 페이지에 실린 ‘보험 부유자금(float)’에 대한 연례 업데이트를 읽어보면, 그 가치에 대해 더 깊이 이해할 수 있을 것입니다.

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2022년에는 주당 내재가치(per-share intrinsic value)가 소폭 증가했습니다. 이는 버크셔의 자사주 매입(Berkshire share repurchases)과 더불어, 애플(Apple)과 아메리칸 익스프레스(American Express)의 자사주 매입 덕분이었습니다. 이 두 기업은 버크셔가 보유한 주요 투자 종목입니다. 버크셔는 자사주 매입을 통해 전체 발행 주식의 1.2%를 소각함으로써, 주주들이 버크셔가 소유한 다양한 사업에 대한 지분을 직접적으로 확대할 수 있도록 했습니다. 또한, 애플과 아메리칸 익스프레스가 자사주를 매입하면서, 버크셔의 지분율 역시 자연스럽게 증가했으며, 이 과정에서 버크셔는 추가 비용을 들이지 않고도 보유 비중을 늘릴 수 있었습니다.

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이 계산은 복잡하지 않습니다. 발행 주식 수가 줄어들면, 각 주주는 버크셔가 보유한 다양한 사업에 대한 지분을 더 많이 갖게 됩니다. 만약 자사주 매입이 적절한 가치 평가 기준(value-accretive prices)에서 이루어진다면, 이러한 변화는 주주들에게 긍정적인 영향을 미칩니다. 그러나 기업이 과도한 가격(overpay)으로 자사주를 매입하면, 남아 있는 주주들은 오히려 손해를 보게 됩니다. 이런 경우, 이익을 보는 것은 오직 주식을 매도한 주주들과, 기업에 부적절한 매입을 권장한 ‘친절하지만 값비싼’ 투자은행가뿐입니다.

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가치 창출적인 자사주 매입(value-accretive repurchases)이 가져오는 이익은 모든 주주들에게 공평하게 돌아간다는 점을 강조해야 합니다. 한 가지 비유를 들어보겠습니다. 한 지역 자동차 딜러십(local auto dealership)에 세 명의 주주가 있다고 가정해봅시다. 이 중 한 명은 회사를 운영하는 경영자이며, 나머지 두 명은 경영에 관여하지 않는 수동적(passive) 투자자들입니다. 이제, 수동적 투자자 중 한 명이 자신의 지분을 적절한 가격에 회사에 매각하려 합니다. 이 거래가 완료되었을 때, 누군가 손해를 보았을까요? 경영자가 남아 있는 주주들보다 더 유리한 혜택을 받았을까요? 이 과정에서 대중(public)이 피해를 입었을까요?

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만약 "모든 자사주 매입이 주주들에게 해롭다"거나 "자사주 매입이 국가 경제에 부정적인 영향을 미친다"거나 "특히 CEO들에게만 유리하다"는 말을 듣는다면, 이는 경제에 대한 기본적인 이해가 부족한 사람이거나, 혹은 현란한 말솜씨로 대중을 현혹하는 선동가의 주장일 가능성이 높습니다. (그리고 이 두 가지가 동시에 해당될 수도 있습니다.)

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버크셔의 2022년 운영에 대한 거의 끝없는 세부 사항은 K-33부터 K-66 페이지에 걸쳐 상세히 기술되어 있습니다. 저와 찰리, 그리고 많은 버크셔 주주들은 이 섹션에 나와 있는 수많은 사실과 수치를 분석하는 것을 즐깁니다. 그러나 이 페이지들이 반드시 읽어야 하는 필수 자료는 아닙니다. 실제로, 버크셔의 재무 수치를 한 번도 자세히 살펴본 적이 없는 센티밀리어네어(100억 원 이상 자산 보유자)와 억만장자 주주들도 많습니다. 그들은 단순히 찰리와 제가 – 그리고 저희 가족과 가까운 친구들이 – 여전히 버크셔에 상당한 투자를 유지하고 있으며, 우리가 그들의 자산을 우리 자신의 돈처럼 다룰 것이라고 신뢰합니다.

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그리고 이것은 저희가 확실히 지킬 수 있는 약속입니다.

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마지막으로 중요한 경고를 드립니다. 저희가 중시하는 영업이익(operating earnings) 수치조차도, 이를 조작하려는 경영진에 의해 쉽게 왜곡될 수 있습니다. 이러한 조작은 종종 CEO, 이사회, 그리고 그들의 자문단에 의해 "세련된 기법"으로 포장되곤 합니다. 기자들과 애널리스트들도 이러한 조작이 존재한다는 사실을 당연시하며, 기업이 시장의 "기대치(expectations)"를 초과 달성하는 것을 경영적 성공으로 치켜세우기도 합니다.

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이러한 행태는 지극히 부도덕한 일입니다. 숫자를 조작하는 데는 어떠한 재능도 필요하지 않습니다. 오직 속이려는 강한 의지만 있으면 됩니다. 한때 한 CEO가 저에게 자신의 회계 조작을 "대담하고 창의적인 회계(Bold imaginative accounting)"라고 표현한 적이 있었는데, 이는 오늘날 자본주의의 수치가 되어버렸습니다.

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58년 – 그리고 몇 가지 숫자

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1965년, 버크셔는 단 하나의 사업만을 영위하는 회사(one-trick pony)였습니다. 당시 버크셔가 소유한 것은 오랜 역사를 가진 뉴잉글랜드의 섬유 사업이었지만, 그 사업은 이미 몰락의 길을 걷고 있었습니다. 버크셔는 즉각적인 새로운 출발이 필요했지만, 저는 당시 그 문제가 얼마나 심각한지 깨닫는 데 너무 오래 걸렸습니다.

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그러던 중, 운 좋게도 1967년에 내셔널 인뎀니티(National Indemnity)를 인수할 기회가 생겼고, 이를 계기로 버크셔는 보험업과 다른 비(非)섬유 사업으로 방향을 전환할 수 있었습니다.

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그렇게 시작된 여정은 순탄하지만은 않았습니다. 주주들의 지속적인 이익 재투자(retained earnings), 복리(compounding)의 힘, 대형 실수를 피하려는 노력, 그리고 무엇보다 중요한 "미국이라는 강력한 성장의 바람(American Tailwind)" 덕분에 오늘날에 이르게 되었습니다. 미국은 버크셔 없이도 잘 성장했을 것입니다. 하지만, 버크셔는 미국 없이는 존재할 수 없었습니다.

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버크셔는 현재 다양하고 거대한 사업들로 구성된, 그 유례를 찾기 어려운 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 먼저, 나스닥(NASDAQ), 뉴욕증권거래소(NYSE) 및 관련 시장에서 매일 거래되는 약 5,000개의 상장기업을 살펴보겠습니다. 이 기업들 중에는 S&P 500 지수(S&P 500 Index)에 포함된 기업들이 있습니다. 이 지수는 미국을 대표하는 대형 기업들과 잘 알려진 기업들로 구성된 "엘리트 그룹"이라 할 수 있습니다.

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전체적으로 보면, S&P 500에 속한 500개 기업은 2021년에 총 1.8조 달러의 이익을 기록했습니다. 아직 2022년의 최종 실적이 발표되지 않았기 때문에, 2021년 수치를 기준으로 살펴보겠습니다. 이 500개 기업 중 128개 기업(버크셔 포함)이 연간 30억 달러 이상의 이익을 올렸으며, 반면 23개 기업은 적자를 기록했습니다.

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2022년 연말 기준, 버크셔는 다음 8개 대기업의 최대 주주였습니다: 아메리칸 익스프레스(American Express), 뱅크 오브 아메리카(Bank of America), 셰브론(Chevron), 코카콜라(Coca-Cola), HP Inc., 무디스(Moody’s), 옥시덴탈 페트롤리엄(Occidental Petroleum), 파라마운트 글로벌(Paramount Global).

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위에서 언급한 8개 투자 기업 외에도, 버크셔는 BNSF의 100% 지분과 BHE(Berkshire Hathaway Energy)의 92% 지분을 보유하고 있습니다. 이 두 기업은 앞서 언급한 연간 30억 달러 이상의 이익을 올리는 기준을 훨씬 초과하며, BNSF는 59억 달러, BHE는 43억 달러의 이익을 기록했습니다. 만약 이 두 기업이 상장회사였다면, S&P 500에서 현재 포함된 두 개의 기업을 대체했을 것입니다. 결과적으로, 버크셔가 보유한 10개의 거대 기업(완전 보유 및 부분 보유 포함)은 어떤 미국 기업보다도 미국 경제의 미래와 더 폭넓게 연결되어 있습니다.(이 계산에서는 연기금이나 투자회사 같은 수탁(fiduciary) 운영 방식의 기업은 제외했습니다.) 또한, 버크셔의 보험 사업은 개별적으로 운영되는 여러 자회사들로 이루어져 있지만, 그 가치는 BNSF나 BHE에 필적할 만큼 중요합니다.

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앞으로도 버크셔는 항상 대량의 현금과 미 재무부 채권을 보유할 것이며, 다양한 사업 포트폴리오를 유지할 것입니다. 또한, 금융 위기나 예상치 못한 보험 손실과 같은 불편한 시기에 현금이 부족해지는 상황을 초래할 수 있는 행동은 철저히 피할 것입니다. 버크셔의 CEO는 언제나 최고 리스크 책임자(Chief Risk Officer)의 역할을 겸할 것이며, 이 임무를 다른 사람에게 위임하는 것은 무책임한 행동이라고 생각합니다. 추가적으로, 미래의 버크셔 CEO들은 자신들의 순자산 중 상당 부분을 버크셔 주식으로 보유할 것이며, 이는 직접 자신의 돈으로 매입한 주식일 것입니다. 그리고, 버크셔의 주주들은 앞으로도 계속해서 기업의 이익을 재투자함으로써 저축하고, 부를 축적해 나갈 것입니다.

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버크셔에는 결승선이 없습니다.

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연방 세금에 대한 몇 가지 흥미로운 사실

2021년까지 10년 동안 미국 재무부(U.S. Treasury)는 약 32.3조 달러의 세수를 거둬들였지만, 지출은 43.9조 달러에 달했습니다.

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이 엄청난 불균형이 초래할 결과에 대해서는 경제학자, 정치인, 대중들 각자의 의견이 있지만, 찰리와 저는 솔직히 무지하다고 인정하며, 단기적인 경제 및 시장 전망은 쓸모없다고 확신합니다. 우리의 역할은 버크셔의 운영과 재무를 장기적으로 안정적으로 관리하는 것이며, 금융 위기나 전 세계적인 경기 침체가 발생하더라도 버크셔의 독보적인 지속 가능성을 유지하는 것이 최우선 과제입니다. 또한, 버크셔는 고인플레이션(통화가치 급락)으로부터 어느 정도 보호 기능을 제공할 수 있지만, 그 효과는 완벽하지 않으며, 만성적인 대규모 재정적자는 반드시 그에 상응하는 결과를 초래할 것입니다.

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미국 재무부는 총 32조 달러의 세수를 다음과 같은 방식으로 거둬들였습니다. 개인 소득세(48%), 사회보장세 및 관련 세금 (34.5%), 법인세(8.5%), 기타 다양한 세금(나머지). 버크셔는 지난 10년 동안 법인세로 총 320억 달러를 납부했으며, 이는 재무부가 거둬들인 전체 세수의 0.1%에 해당합니다.

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이는 곧, 버크셔와 같은 규모로 세금을 납부하는 기업이 약 1,000개만 있었다면, 미국 내 다른 모든 기업과 1억 3,100만 가구는 연방 정부에 단 한 푼의 세금도 납부할 필요가 없었을 것이라는 뜻입니다.

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백만, 십억, 조—우리는 이 숫자들을 잘 알고 있지만, 그 규모를 실제로 체감하기는 어렵습니다. 이를 좀 더 물리적인 크기로 바꿔보겠습니다.

• 100만 달러(1백만 달러)를 새로 인쇄된 100달러 지폐로 바꾸면, 그 두께는 가슴 높이까지 쌓입니다.
• 같은 방식으로 10억 달러(1십억 달러)를 쌓으면, 그 높이는 약 3/4마일(약 1.2km)까지 올라갑니다.
• 마지막으로, 버크셔가 2012년부터 2021년까지 납부한 법인세 총 320억 달러를 같은 방식으로 쌓으면, 그 높이는 21마일(약 34km)에 이릅니다. 이는 상업용 비행기가 비행하는 고도(약 10km)의 3배에 해당하는 높이입니다.

이 정도면 버크셔 주주들은 당당하게 ‘나는 회사에서 세금 냈다’라고 말할 수 있을 것입니다.

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버크셔는 앞으로 더 많은 세금을 납부하기를 기대하고 있습니다. 우리는 그럴 책임이 있습니다. 미국의 역동성은 버크셔의 성공에 지대한 영향을 미쳤으며, 앞으로도 버크셔에는 미국의 뒷바람(American Tailwind)이 필요할 것입니다. 이 바람이 잠시 멈추는 순간이 있더라도, 결국 다시 불어왔던 역사가 이를 증명합니다.

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저는 80년 동안 투자해 왔습니다. 이는 미국 역사의 3분의 1 이상에 해당하는 기간입니다. 미국인들은 스스로를 비판하고 회의하는 성향을 가지고 있지만, 저는 미국을 장기적으로 부정적으로 전망하는 것이 합리적이었던 순간을 단 한 번도 본 적이 없습니다. 그리고 이 편지를 읽고 있는 어느 누구도 앞으로 그런 경험을 할 것 같지는 않습니다.

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훌륭한 파트너와 함께하는 것보다 나은 것은 없다.

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찰리와 저는 생각하는 방식이 거의 같습니다. 하지만 제가 한 페이지에 걸쳐 설명해야 하는 내용을, 그는 한 문장으로 요약합니다. 게다가 그의 버전은 항상 더 명확한 논리를 갖추고 있으며, 더욱 세련되게 – 때로는 직설적으로 – 표현됩니다.

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다음은 최근 팟캐스트에서 발췌한 찰리의 몇 가지 생각입니다.

• 세상에는 어리석은 도박꾼들이 넘쳐나며, 그들은 인내심 있는 투자자만큼 좋은 결과를 얻지 못할 것입니다.
• 세상을 있는 그대로 보지 않으면, 왜곡된 렌즈를 통해 사물을 판단하는 것과 같습니다.
• 내가 언제 어디서 죽을지 알 수 있다면, 절대 그곳에 가지 않을 것입니다. 그리고 관련된 생각 하나:
• 어릴 때 자신이 원하는 부고 기사를 미리 작성하고, 그에 맞게 행동하라.
• 자신이 합리적인지 여부에 관심이 없다면, 이를 개선하려고 노력하지 않을 것입니다. 결국 비합리적인 상태에 머물며 형편없는 결과를 얻게 됩니다.
• 인내심은 배울 수 있습니다. 오랜 시간 집중할 수 있는 능력과 한 가지에 몰두할 수 있는 힘은 엄청난 장점입니다.
• 죽은 사람들로부터도 많은 것을 배울 수 있습니다. 존경하거나 경멸하는 인물들의 삶을 읽어보십시오.
• 가라앉는 배에서 물을 퍼내느라 애쓰지 말고, 항해할 수 있는 배로 헤엄쳐 가십시오.
• 훌륭한 회사는 당신이 일하지 않아도 계속 성장하지만, 평범한 회사는 그렇지 않습니다.
• 워런과 나는 시장의 거품에 집중하지 않습니다. 우리는 좋은 장기 투자처를 찾아내고, 오랫동안 끈질기게 보유합니다.
• 벤 그레이엄은 이렇게 말했습니다. "주식시장은 단기적으로는 투표기(voting machine)이지만, 장기적으로는 저울(weighing machine)이다." 만약 당신이 어떤 것을 점점 더 가치 있게 만든다면, 결국 누군가는 그것을 알아보고 사들이게 될 것입니다.
• 투자에는 100% 확실한 일이란 없습니다. 따라서 레버리지는 위험합니다. 아무리 뛰어난 숫자를 이어 붙여도, 그것이 결국 ‘0’이 된다면 아무 의미가 없습니다. 두 번 부자가 될 계획을 세우지 마십시오.
• 부자가 되기 위해 많은 것을 소유할 필요는 없습니다.
• 훌륭한 투자자가 되려면 끊임없이 배워야 합니다. 세상이 변하면, 당신도 변해야 합니다.
• 워런과 나는 오랫동안 철도주를 싫어했지만, 결국 세상이 변했고, 미국 경제에 필수적인 4대 철도가 남게 되었습니다. 우리는 변화의 흐름을 늦게 깨달았지만, 늦더라도 깨닫는 것이 중요합니다.
• 마지막으로, 찰리가 수십 년 동안 결정적인 순간마다 해왔던 두 마디를 덧붙이겠습니다. "워런, 좀 더 생각해 봐. 네가 똑똑한 건 알겠는데, 내가 맞아."

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찰리와의 통화에서 나는 언제나 새로운 것을 배웁니다. 그리고 그는 내게 깊이 생각하게 할 뿐만 아니라, 늘 웃게 만듭니다.

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저는 찰리의 목록에 제 나름의 원칙을 하나 추가하고 싶습니다. 똑똑하고 수준 높은 파트너를 찾아라 – 가능하면 자신보다 약간 더 연장자인 – 그리고 그가 하는 말을 매우 주의 깊게 들어라.

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오마하에서의 가족 모임

찰리와 저는 부끄러울 것이 없습니다. 작년, 3년 만에 열린 주주 모임에서 우리는 평소와 다름없는 상업적인 열정을 보였습니다.

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행사가 시작되자마자 우리는 곧바로 여러분의 지갑을 노렸습니다. 순식간에 See’s 매장에서 11톤에 달하는 견과류 브리틀(peanut brittle)과 초콜릿을 판매했습니다. 마치 P.T. 바넘(P.T. Barnum)처럼 열정적으로 판매하며, 이 제품이 장수의 비결이라고 약속했습니다. 결국, 찰리와 제가 99세와 92세까지 건강하게 살아온 것은 See’s의 사탕 덕분이 아니겠습니까?

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여러분이 작년 판매 실적의 구체적인 내용을 듣고 싶어 안달이 난 걸 알고 있습니다.

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금요일, 매장은 정오부터 오후 5시까지 운영되었고, 그동안 2,690건의 개별 판매가 이루어졌습니다. 토요일에는 오전 7시부터 오후 4시 30분까지 추가로 3,931건의 거래가 이루어졌습니다. 특히, 총 9시간 30분 중 6시간 30분 동안은 우리 영화 상영과 질의응답 세션이 진행되어 상업적 활동이 제한되었음에도 불구하고 말이죠.

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직접 계산해 보시면, See’s는 핵심 운영 시간 동안 분당 약 10건의 판매를 기록했습니다. 이틀 동안의 총 매출은 400,309달러에 달했으며, 이는 오직 하나의 매장에서 101년 동안 본질적으로 변하지 않은 제품을 판매한 결과입니다. 헨리 포드의 모델 T 시대에 효과적이었던 See’s의 전략은 지금도 여전히 유효합니다.

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Charlie와 저, 그리고 버크셔의 모든 팀원들은 5월 5~6일에 오마하에서 여러분을 만나기를 기대하고 있습니다. 우리 모두 즐거운 시간을 보낼 것이며, 여러분도 마찬가지일 것입니다.

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2023년 2월 25일

워런 E. 버핏

이사회 의장

 

출처 : https://www.berkshirehathaway.com/

이 번역본은 Chat GPT를 활용하여 [굴리고 굴리는 블로그] 운영자가 번역한 것입니다.